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外汇交易如何运作?

什么是汇率制度?汇率制度又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement):指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所做出的系统规定。传统上,按照汇率.

外汇交易如何运作?

摘要

一、 香港联系汇率制度的运作原理。中国香港在1983年建立了联系汇率制度,经过1998年和2005年两次优化,形成了将港元汇率框定于7.75-7.85范围内的制度安排。可以说,香港的基础货币规模变动是稳定港币汇率的副产品,其基础货币的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。在金管局的网站上,香港货币政策的唯一目标就是“保持港元汇价稳定”。

二、 本次港元触发弱方兑换保证的原因。2005年之后,港元汇率向弱方保证水平靠近都发生在美联储加息周期中。本次港元触发弱方兑换保证与2018年有很强的相似性,都是伴随着美港息差大幅走阔而发生的。从2018年的经验来看,港元在弱方保证水平运行或将至少持续到美联储结束加息,且Hibor利率将至少上升到美联储本轮加息的目标利率水平。按照目前CME利率期货反映的预期,本轮美联储加息周期中,Hibor或将上升至3.5%以上,至少还有200bp上行空间,显著超过2018-2019年加息周期中2.8%左右的高点。

三、 香港联系汇率制度会否失守?当前香港联系汇率制度失守的可能性很小。首先,从2018年经验判断,当香港银行体系总结余下降到1000亿港元以下时,会对市场利率上行产生更大助推,从而减轻港元贬值压力。其次,与1997/1998年港币保卫战时的情况对比,香港基础货币规模和M1规模远远大于当时,国际资本难以形成有效攻击。再次,香港外汇储备的规模加上内地的支持,有能力保障联系汇率制度运转。当前香港外汇储备能够为基础货币提供1.75倍的保障,香港和中国大陆的外汇储备合计占到全球的近30%。内地的支持是香港汇率稳健运行的坚强后盾。最后,香港作为中国内地金融对外开放的重要门户,其国际金融中心地位的保持,需要联系汇率制度的支持。

四、 真正需要回应的问题。一是,对香港经济的影响。本次香港市场利率上行可能引发银行最优惠贷款利率上行幅度超过25bp。今年以来香港GDP已连续两个季度同比负增,相比2018年9月香港银行上调最优惠贷款利率时的经济基本面更为疲软。二是,香港国际金融中心的地位面临来自新加坡的竞争。2017年以来,新加坡的全球资产管理规模超过了香港同口径指标。但正如总书记在庆祝香港回归祖国25周年大会上指出的,香港“背靠祖国、联通世界”,与中国内地经济金融的更紧密结合,势必给香港金融市场带来新的发展机遇。这是夯实香港国际金融中心地位的最扎实基础,也是香港联系汇率制度的最坚强保障。

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