介绍两种sell option策略【牧羊场投资理财系列】
前两者想必不需要过多介绍，很多散户刚开始玩期权都是long call, long put。毕竟亏损有上限，收益无上限，紧张刺激。尤其是短期到期期权（weekly option), 越临近到期日，经常当天都是几倍，甚至数十倍的涨幅。拿出50美元小赌怡情，亏了就是两顿饭钱，万一赌对了小小的50美元几十分钟变成了数百美元，甚至上千美元。散户们此时不由一阵懊悔如果当初买入的是几百美元就要赚一万多美元了。但往往事与愿违，自己投入的越来越多，变成废纸的期权也越来越多，很多小伙伴一边懊悔着卖飞，同时又不得不接受每周五大量变成废纸的期权。
这样的事情其实发生在很多人身上，尤其是很多新手散户的身上，小编刚玩期权的时候和很多韭菜一样，至今还记得当年马斯克发Twitter说要把Tesla 420美元（拆股前）私有化后，特斯拉股价几十分钟内爆拉，小编那周周五到期几乎都已经变成废纸的期权几十分钟就涨了近百倍。但总结下来这几年在weekly long 深入理解sell put call/put亏损远大于收益。
weekly long call/put之所有难赚到钱，其中一个很大的原因就是时间成本，时间是Long call/put的最大敌人，期权价格会因为时间磨损不断的贬值，越临近到期日贬值越严重。另一个敌人就是隐含波动率，很多散户应该会有类似的经历，买入一张本周看涨期权，周中公司发财报大涨5%，第二天一看期权反而跌了。因为财报过后，公司股价的隐含波动率大幅降低，即使股价上涨5%，但依然抵挡不住隐含波动率的暴跌和时间磨损带来的贬值。
小编现在很少选择购买weekly long call/put，偶尔买些monthly long call/put都但是小赌怡情的仓位，大部分的期权仓位都是以leap call为主，甚至是In the money leap call，这个我们会后续单独再写文章介绍。
Sell Call / Sell Put
本文主要着重介绍的是Sell call/put，和long call/put不同，这两种策略都是和时间/隐含波动率做朋友。期权和股票一样，有人买入一张看涨期权,自然就要有人卖出一张看涨期权。
Sell Call
Sell call分两种，一种是Sell naked call,另一种是sell covered call. 区别很容易理解，前者是你并不持有对等的股票，后者是你持有对等的股票并卖出看涨期权。
前者sell naked call强烈强烈强烈（重要的事情说三遍）不建议新手朋友操作，如果不玩对应的期权策略，亏损理论上是无穷大的。我也见过有的小伙伴即使玩了期权策略，但因为种种原因，把期权组合分开操作，导致最后没有了任何保护，这是非常危险的操作。这里我们着重介绍后者Sell covered call：
- 3/19当天股票低于145美元，皆大欢喜，你免费赚了500美元，100股微软股票还在手中
- 3/19当天股票高于145美元，低于150美元，勉强不错，你赚了500美元，100股票卖在了145美元，如果当天收盘价在148美元，相当于你还比仅仅持有股票多赚了200美元
- 3/19当天股票高于150美元，这时候理论上你就变成卖飞了，毕竟如果你不卖这张看涨期权，你股票自身的涨幅都远远超过500美元。
什么时候用sell covered call
- 你持有正股，认为接下来股票会走平，甚至下跌想做一些保护
- 有明确目标价要take profit的时候，就可以在把行权价设在你take profit目标价上，即使行权了也符合自己的交易策略，还免费赚了权利金
- 股票亏损，又想降低成本，相比加仓，可以在把行权价设在成本价上，卖出看涨期权，最坏的结果就是股票不赚不亏，但又小赚了点期权权利金
- 如果下文所提到的Sell put不小心接盘，你又后悔不想持有股票了，或者持股比例有点高了想减少仓位
总结了下之前几个月的期权交易，小编其实使用sell covered call极少。一个是这几个月以来大盘表项强劲，sell put接盘的比例少之又少，另外小编看好的，打算持续持有的公司往往都是大长线，万一操作不当需要行权得不偿失，尤其是收益颇多的打算变成long-term capital gain结果行权卖成了短线。当然这里也有对应的解决措施：
- 买回你卖出的看涨期权（buy to close），当然就是你也认定了亏损，但至少股票保留了，等于间接的增加了股票的持仓成本
- 买回你卖出的看涨期权（buy to close），同时rolling到更远期的例子，卖出看涨期权（sell to open）
相比Sell covered call， 小编其实经常会把sell call放到期权组合策略中去，比如buy in the money leap call配合sell call，以及call debit spread策略等等，这个我们以后在介绍其他期权策略的时候会具体讲解。
Sell Put
相比不常使用的Sell call, Sell put基本上是小编除了leap call以外使用第二频繁的期权策略了。
拿最近暴跌的PLTR来举例，前几天PLTR 财报+解禁日导致股票暴跌，通过分析你觉得PLTR差不多已经到了底部，同时你也乐意在25美元购买100股PLTR，这时候你就可以通过卖出一张PLTR在25行权价的看跌期权来获取权利金，假设当天你购买了一张3/19到期的PLTR 25美元行权价的看跌期权，价格是$200美元：
- 3/19当天股票高于25美元，皆大欢喜，你白嫖了200美元
- 3/19当天股票低于25美元，高于23美元，勉强不错，你赚了200美元，然后花了2500美元买了100股PLTR，你的成本其实在23美元，总体还是赚的
- 3/19当天股票低于23美元，这时候理论上你就变成亏损了，毕竟如果你不卖这张看跌期权，而是选择当天直接买入PLTR，你的持仓成本就更低
什么时候用sell put
- 行权价是你乐意接盘的价格（愿意在行权价买入100股股票）
- 当前股价太高，想在低位接盘，等待的同时还可以赚取权利金
sell put务必务必务必要保证自己账户有足够的金额去购买股票（接盘），并且是自己愿意接盘的价格，以及最好时刻清楚自己账户里所有sell put仓位，很多人都是开margin account sell put, 需要的secure margin requirement由margin buying power提供，只留很少部分的现金，这样虽然可以做到白嫖margin免息上杠杆，但是也需要时刻警惕风险，如果股市暴跌，自己是否有足够的现金，或者愿意使用额外的margin来接盘。
小编使用sell put的频率非常高，但一般都是选择monthly option以及delta 0.2左右, 例如二月初后我就会选择卖3/19的put，来给股票上下波动一个缓冲，一般sell 深入理解sell put put主要是以赚取权利金为主，但依然选择的都是自己乐意去接盘的价格，并计算好风险，例如在PLTR大跌的时候，小编已经持有PLTR的股票，一边选择加仓个股，一边sell put并计算好自己的总仓位，给自己设立最大可接受的PLTR仓位来判断sell put的仓位大小。小编一般允许持仓+接盘的sell 深入理解sell put put高于可接受仓位一定比例，因为后者可以通过上面所提到的sell covered call来卖出并赚取权利金。另外一般权利金也很少等到行权日让其自然过期，一般中途如果赚取的权利金足够多了，但离到期日还有很长一段时间，小编一般都会buy to close把sell put关掉，毕竟股市有风险，落袋为安的钱还是真的赚到手里。
深入理解sell put
期权 Sell 深入理解sell put Put应该如何理解？表面上看来，put selling的理论收益一定，风险很大，不划算。但这只是理论上，难道你看着合约价格下跌不止损？在网上找到的P/L图都是结算日的图，正确的应该是以下的
好，基础知识就不扯了，it is googleable。
selling naked put作为唯一一种 one-legged option strategy，有很多的优点。
其一：他是一个natural/bullish的策略，也就是说只要underlying stock price没有低于strike price，不管股票玩什么花样，到到期日时premium就都是你的。
还有就是由于option每天都会磨损掉一部分价值（time decay），这对于option buyer而言是很大的威胁，而对seller来说就是很大的优势，即使股票一点不涨，你每天都能收到一部分的premium。换言之，在一个股票大跌之后，你对之比较感兴趣，但又不确定他会不会立刻涨回去（跌下去再也起不来或者起得很慢的例子满街都是），你就可以sell put，即使股票一直横盘，你也是有收益的。如果你买的是股票，到最后可能还会亏交易费。
其二：put seller的义务是什么呀？ 在underlying stock 运行到strike price以下时，被buyer以strike price将股票put给seller。
这是一个实用和有趣用法，可以用于加仓。想像你打算看好股票 XYZ，中期持有。在早期已经有少量 pilot，涨了一段时间后，现在股票回调，你面临加仓时机的抉择，你觉得 XYZ 会回测某关键位，在那里会是个好时机。同时你又担心自己判断有误，XYZ 压根不等你，忽然来一根阳线就冲上去了。 此时如果你 sell naked put 的话，
第二种情况：判断方向正确，但 XYZ 磨磨蹭蹭地好久才到你要的位置，此时 put 已经损失了 time value，你已经收到一部分 premium，对方行权，你加仓成功还捞了对方的现金，yummy。
第三种情况：判断失误，XYZ 深入理解sell put 虽然下跌，但离你的判断位置以上就转身上涨，你虽说没加仓，但 premium 就拿定了。
第四种情况：XYZ 深入理解sell put 气势如虹，马上转身北上，还是没加上仓，但原本一个月甚至几个月才能拿完的 premium 在一两天内就拿得七七八八了，return on capital 比你在 underlying stock 上要大得多。
其三：由于人们比较注重downside protection，导致离现在stock price的距离相同的OTM put是比OTM call要贵的（volatility skew）。所以OTM put一般都能卖个好价钱。对于我而言，看涨时sell put远比直接buy call要靠谱的多（投机的话当然是ATM call最好，但不在本文讨论范围之内）
在看以下策略之前，请明白一下这句话：
Selling put是一个neutral/bullish的，利用做空volatility（Vega Short ）；股价上涨（Delta Long ）；Time decay（Theta Long)的策略
Selling naked put when holding stock 深入理解sell put
holding stock(基本面好，不会暴涨暴跌的大盘蓝筹股)
Selling OTM put
以上EBAY / PG的图形都是一边拿着股票一边sell naked put的好图形（基本面稳定，在一定范围内波动）
这是所谓holding dividend yielding stocks每季度/月收取dividend，在重要的support以下sell put来产生额外的收益。如此简单的策略，如果能坚持做下去的话收益也很可观。
可能有同学觉得这策略和covered call的作用差不多，我自己是习惯于sell OTM put，put的价格一般来说比call（离current price相同距离）要贵，可以收更多的premium。更激进的作法可以是selling ITM put，收入的premium更多，但一旦方向错误，损失会很大。
Jade Lizards
selling OTM naked put（take the adv 深入理解sell put of skew and high IV rank）
selling vertical call spread（hedge the delta）
这个策略中心思想是利用sell put和spread的credit cover掉 upside risk，只留下downside risk，令得probability of profit比一般的iron condor大，起码不用去担心两边的risk，需要较少的buying power和commission；利用volatility skew，通过short put最大限度地赚取Vega short的钱。
尽量保持delta-neutral，记得这个策略是通过Vega short和通过time decay来获利，能少一个影响因素就少一个。delta-neutral的话还可以作为带过ER的策略（利用ER暂时的IV上升，有强烈的skew更好）
Selling put when having a short position
当你在做空一只股票，当股票快跌到位时（碰到重要支撑），你决定减少仓位或者用期权对冲一下（目的其实是Reducing Delta Risk）
你有三个选择：cover一部分short position；Buy Call；Sell put。
其中Sell put是最好的选择，由于股票下跌带来恐慌，IV就会上升，此时Call和Put的价格都会上升（Vega increase,Also the Vol skew!）。Buy call显然不是个好选择，未来即使股价上去了，call的利润也会被IV下降冲掉一部分，time decay也是考虑的因素。Sell put既不会影响到你的short position继续盈利，而且达到了你想reduce delta risk的目的。