风险投资的本质不是估值，而是定价
这是使得VC定价变复杂的第三个问题。不同于上市公司明确的市值计算方法（用公开发行的股票数乘以股价），从VC在一家公司所占的份额中推断公司的整体价值通常是非常复杂的。为什么？正如我之前写过的一篇关于独角兽估值的文章（Billion-dollar Tech Babies: A Blessing of Unicorns or a Parcel of Hogs?），早期融资的VC资本结构是非常复杂的，因为它包含了很多期权和防稀释等保护性条款。正如我在那篇文章中所说，一家创业公司的“真实”价值是7.5亿美元，VC会支付5000万美元（而不是3750万美元）来换取5%的公司股权，就是因为一些期权性风险。
顶级风投们是如何布局的？
智东西（公众号：zhidxcom）
编译 | 顶级风投们是如何布局的？ 十四 翰阳
比尔·格利（Bill Gurley），美国硅谷风险投资公司Benchmark Capital的高级合伙人。今天，他要和我们“聊聊”关于初创公司风险过大、独角兽公司“准IPO（Quasi-IPOs）”定价扭曲的担忧，这已经是其连续第三年抛出这样的观点了。
先来看看这家伙的履历表：
2. 1996年，跟随Web 1.0时代最著名的“互联网银行家”弗兰克·奎特隆（Frank Quattrone）加入德意志银行；
4. 1998年，得到比尔·盖茨（Bill Gates）的推荐加入风险投资公司Hummer Winblad，开始自己的风投生涯；
5. 次年，跳槽Benchmark Capital。
最左侧低头玩手机的那位大高个儿：
回归正题，下面的内容来自于比尔·格利自己从1994年便开始持续更新的名为“Above the Crowd（众生之上）”的博客上的最新长篇分析文章——“Why the Unicorn Financing Market Just Became Dangerous……For All Involved”，为什么独角兽在金融市场开始变得危险……对于所有投资者而言。
如果放在前两年，这样的标题也许是危言耸听，但这一警告在今年，似乎显得尤为合理：从去年9月开始，资本寒冬广受讨论，纳斯达克指数也一度处在熊市边缘。在刚刚过去不久的2016年第一季度，没有一家IPO的科技公司是有着VC背景的。Breyer Capital的创始人吉米·布雷耶（Jim Breyer）甚至指出，在美国150家“独角兽”中，将有80%以上死掉或被贱卖。
以下，智东西（公众号：zhidxcom）摘选编译了这篇文章的关键要点：
资本寒冬下的“独角兽”们
Fab.com、 Quirky、Homejoy、Secret等大量有风投背景的创业公司歇业； Mixpanel、Jawbone、Twitter、HotelTonight等公司开始通过裁员来削减开支 ；增长速度一直很快的软件服务公司收益从10倍缩至4-7倍；很多美国“独角兽”公司开始接受共有基金，并随着公共市场的下跌被降低估值。
“独角兽”市场的非理性行为
1. 创始人/CEO：
2. 投资人：
3. 尝过甜头的人：
4. 争相套现：
“鲨鱼”们开出的“肮脏”条款
给私人投资者的忠告
打算安安稳稳的私人投资者们要小心这三类人：
1. SPV推销人员（Special Purpose Vehicle，在证券行业中特指有特殊目的机构和公司）；
钱多未必好
而现实恰恰相反，新的资本会带来新的问题，盲目的融资会威胁到整个市场的回报率：
以上，为比尔·格利最新博文“Why the Unicorn Financing Market Just Became 顶级风投们是如何布局的？ Dangerous……For All Involved”的要点编译整理，原文很长，我们估计大多数人读不下来——同时，还是英文的。不过，如果你有心，我们仍然无比建议去看看原文。
P.S. 在智东西（公众号：zhidxcom）回复关键词“BG”，比格·格利（Bill Gurley）的英文名缩写，查看原文。
最后，奉上这位大神的一句警句，共勉：
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